2460亿美元现金 苹果创造天文数字给特朗普出了难题

在凯投宏观（Capital Economics）的经济学家安德鲁·亨特看来，大量现金储备表明，大公司通常不愿意投资长期项目，为此海外现金回流可能也不会促进投资大幅增长。但他认为，如果股东们利用这些资金增加消费，或政府花掉额外的税收，也可以间接提振经济。

在刚刚公布的苹果（APPLE INC。）2017财年第一财季报告中，一个天文数字让人印象深刻。 

现金雪球滚至2460亿美元

截至2016年12月31日，苹果公司的现金储备已经达到惊人的2460.9亿美元，创下历史新高。下图是苹果每个财季的现金储备变动情况，不难看出，苹果公司近几年的现金储备基本维持了稳步增长。

2460.9亿美元，这个数字比很多国家的GDP还要高，根据CIA FACTBOOK，这一数字超越了斯里兰卡2016年的GDP（以购买力平价计算）。苹果公司可谓名副其实的富可敌国。

苹果的现金储备也为公司增长提供了保障，目前苹果每个季度依旧会创造数十亿美元利润，而花掉现金的主要方式包括投入研发、收购公司、股票分拆等。

2460.9亿美元意味着什么？外媒曾经梳理了一份苹果公司可以用现金干什么的清单，其中包括了270次登月任务。

特朗普的难题

然而，苹果的这些现金大部分都不在美国。苹果公司曾表示，约91%的现金都在海外。苹果CEO蒂姆·库克此前在接受采访时透露，苹果的现金储存在国际银行，他愿意将现金带回美国，但是美国的税制不允许他这么做。

据《每日经济新闻》记者梳理，许多美国大型公司即便总部位于美国本土，但大多数都在海外设有分公司，经过多年的经营后，有许多留存利润以现金和短期债的形式留在海外。

大量现金滞留海外的主要原因是，美国税法对海外现金回流按照公司税征税，也就是说，税率最高会达到35%，这是发达市场国家征收的最高企业税率。如果这些现金回流到美国并进行投资，可以带动经济大幅增长。不幸的是，对于这些公司来说，高额税率使得海外现金回流付出的代价过于高昂。但只要这些利润留在国外，所欠税款就可以无限期递延。

据美国国会估计，美国跨国公司共计有2.6万亿美元利润留存在海外。从上市公司数据看，科技和医药企业是海外留存资金的主要持有者。下图为彭博整理的海外现金最多的部分公司，苹果公司稳居榜首，其次是微软和思科。

在竞选美国总统期间，特朗普曾经承诺，会将现金回流美国的税率从35%降低至10%，从而吸引更多巨头在美国本土投资。成功当选后，特朗普重申了这个承诺。但这个政策有一个限制条件：巨头将海外现金运回美国，只能享有一次性的减税福利。

特朗普税务改革的第三条和第四条体现了特朗普对企业在海外囤积现金的态度：一次缴清，既往不咎，下不为例。所有留存在海外的现金会以10%的税率计税，十年付清，之后每年征税（不以现金是否回流本土为界定）。

不过减税政策推出后，特朗普能否如愿，还是一个未知数。

此前的经验表明，现金回流美国后也没有投资于可促进经济直接增长的领域，在最好的情况下，也只是间接提振经济。

2004年，美国政府曾推出类似的税收优惠政策，当年通过的《本土投资法案（Homeland Investment Act）》对海外资金回美国投资给予两年的税收优惠期，期间汇回利润适用税率为5.25%，远低于法定税率35%，但前提是企业将这部分资金用于国内投资、创造就业和偿还债务。仅2005年，该措施就吸引了高达3000亿美元的海外利润回流，占2004年美国海外留存利润总额的37.2%。其中，辉瑞（PFE）、默克（MEK）、惠普（HPQ）、强生（JNJ）和IBM汇回最多，合计880亿美元。

该税收优惠的影响还是相当显著的，但并非所有回流资金都用于实际投资，事实上，有很大一部分被用来增加分红和股票回购。例如，有研究表明，每一美元的利润基本有60%~92%都返还给了股东。当年的政策虽有效果，但在接下来的几年里，海外现金继续增长。

在凯投宏观（Capital Economics）的经济学家安德鲁·亨特看来，大量现金储备表明，大公司通常不愿意投资长期项目，为此海外现金回流可能也不会促进投资大幅增长。但他认为，如果股东们利用这些资金增加消费，或政府花掉额外的税收，也可以间接提振经济。

华尔街也认为，如果想让苹果公司的现金老老实实地回流美国，一次性减税方案可能并不够，苹果这样的巨头需要一份更长期的计划。如果缺乏更好的投资机会，那么股票回购和增发股息或成为主要去向。